第29章 月7日脱水研报（2 / 2）

2019年，投资清陶能源。

2020年，宣布首辆搭载固态电池系统的可行驶纯电动样车Ex3成功下线

2025年前上市的新车有望搭载400wh\/kg的固态电池。

长城汽车

计划在2025年在量产车上应用能量密度达350-500wh\/kg的圆态电池

天际汽车

2019年初，展出了国内首台固态电池电动汽车mE7。

哪吒汽车

2019年，与清陶科技达成全面深度合作，共同推进固态电池的研发与应用，加快在断能源汽车上的商业化落地。

2)半固态对产业链冲击有限，固态电解质成膜是关键

固 态 电 池 通 常 采 用 软 包+ 叠 片 封 装 工 艺 ， 中 后 道 工 序 变 化 大 ， 不 需 注 液 化 成 。

作 为过渡 阶段 的半 固态 电池供应链 与现有供应链 的重合度很 高 ， 隔膜通过复合 固态 电解质涂 层 增 加 了 价 值量 ， 电 解 液 添 加剂 对 于 原 位 固 态 化 合 成 复 合 固 态 电 解 质 ， 固 态 电 解 质 成 膜工 艺 成 为 关 键 。

半 固 态 推 动 新 型 添 加 剂 、 复 合 涂 层 隔 膜 、 凝 胶 态 电 解 质 、 高 性 能 正 负 极 等 关 键 材 料 体 系 的 创新

3)制造成本显着降低，降本须应用锂金属负极

2 0 2 0 年 在 固 态 电 池 成 本 构 成 中 ， 固 态 电 池 正 极 浆 料 混 有 部 分 电 解 质 ， 成 本 约 6 0 $ \/ k w h , 较 液 态 锂 离 子 电 池 正 极 提 高 了 约 5 0 % ; 未 来 采 用 锂 金 属 负 极 可 以 降 本 3 0 % 至 6 0 % 左 右 ， 否 则 固 态

电池经济性不具竞争力； 固态电池隔膜成本略高于液态锂离子电池； 装配与测试成本显着降 低。

半 固态 降本亟 需规模效应 ， 光大证券认 为50Gwh是半 固态 与液态锂 电池规模效应 的 临界点。

4 ) 氧 化 物 体 系 进 展 最 快 ， 或 叠 加 聚 合 物 改 善 界 面 柔 性 ， 硫 化 物 体 系 远 期 技 术 空间 高固态锂电池的研发路线有聚合物 、氧化物和硫化物电解质三种 。 目前氧化物体系的步调最 快 ， 硫化物体系紧随其后 ， 高能聚合物体系还处于实验室研发阶段。

清陶能源现有技术路线是氧化物体系 ， 未来研发聚焦于聚合物与硫化物体系 ，2020年已经建 成了全国 首条固态动力 电池规模化生产线； 卫蓝新 能源专注于无机氧化物与聚合物固态电解 质的研发 ， 有三十年的技术积累优势 ， 厚积薄发； 赣锋锂电走氧化物厚膜路线 ， 与孚能科技 均已经建成了中试生产线； 蜂巢能源的半固态果冻电池已经投产； 相较于研发半固态电池 ， 宁德时代偏向于硫化物电解质的开发 ， 同时专注于通过电池结构改性提高性能。

5)23年有望看到车端应用

半固态路线对于现有液态锂离子 电池体系更迭小 ，被视作全固态的过渡路线 。 卫蓝 、清陶等 一级市场固态电池企业和孚能科技 、 国轩高科 、蜂巢能源等动力企业路线选择有差异 ， 预计 2023年陆续看到车端应用。

半 固 态 电池增加 了 固 态 电 解 质涂层 、 原位 固 态化锂 盐 等材料 ， 关 注例如 锂镧锆氧 ( LLZo)、 磷 酸钛 铝 锂 ( LAtp) 、 硫化 物 固 态 电 解 质 、 新 型 锂 盐等 增 量材 料 供 应 链 及 其供 应 商。

核心公司： 宁德时代 、孚能科技 、 当升科技 、华盛锂电 、 上海洗霸 、东方锆业 、三 祥 新 材、 瑞泰新材等。

3、板块估值洼地已现，猪鸡或共迎布局良机(华创证券)

猪鸡板块估值洼地已现 ，有望迎来布局良机。

猪价低位 震荡 ， 行业公 司经过股价调整 ， 多数养猪股估值重回底部位置 。 待猪价下行风险逐 步释放 ， 将迎来重点布局窗 口 。 节后苗鸡 、 毛鸡价格持续上涨 ，23年行业景气度向上 ， 这一轮是有望创出历史新高的。动保需重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。

1 ) 猪 价 低 位 震 荡 ， 多 数 养 猪 股 估 值 重 回 底 部

涌益数据显示2月5日全国生猪均价为14.03元\/kg,较上周下降约0.3元\/Kg。春节后需求转淡， 叠加大猪出栏压力，猪价维持低位。

涌益数据显示目前生猪出栏均重仍接近120Kg。展望节后猪价，政策层面农业部已提示市场节后可能出现阶段性亏损，将适时启动政府猪肉储备，在需求转弱背景下预计后续价格维持低 位震荡、短期压力较大。

经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重 点布局窗口。 历史上看， 只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都 在抬升 ， 这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业(高RoE和高成长)的扩产在不断 为股东创造价值。

因此市值底部长期持续抬高，重点关注成本优势显着、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞 股份等，关注三天康生物、神农集团，巨星农牧，新希望。

2 ) 节 后苗 鸡 、 毛 鸡 价 格 持 续 上 涨

2月5日烟台地区报价达到4.2元\/羽，环比上周涨幅超16%,主要受供给端出苗量较少、补栏需 求较旺所致；商品代毛鸡报价4.87元\/斤，环比上周上涨约0.3元\/斤。

短期看节后需求季节性转弱，但疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，中长期看，前期价格 下跌导致的“不敢养、不愿养\\\"将扩大供给缺口，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代 情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着种源缺口或将持续近一整年，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。

近期同样经过产能去化的鸭苗价格月度涨幅超200%至7元\/羽，而白鸡祖代引种持续受限、产 能缺口更大，参照鸭苗价格走势，有理由乐观看待23年白鸡行业景气度。

截至23年2月1 日，美国在本轮禽流感疫情中已发生313例商业养殖场、435例家庭养殖场高致 病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到58.24m,疫情影响州达到47个，相较上一轮禽流感疫情 在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。

海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，预计从海外低引种状况或持续更长时 间，种源缺口有望进一步放大。

从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性 优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有

明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史纪录，这一轮周期有望达到历史新 高以上50-100%空间，与之对应预计股价也同样有望大幅刷新历史高点。

整体板块都迎来极佳的配置机会，关)注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股 份； 禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一 轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，关注禾丰股份和禾丰转债。

3 )动 保 关 注 非 瘟 疫 苗 研 发 进 度

下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升， 判断23年是动保行业利润修复之年。

投资层面，历史上动保板块2条核心交易逻辑“后周期逻辑”和“大单品逻辑”均已有所表现，23

年随着“揭榜挂帅“等重点项目进入中期考核节点，有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多 技术路线的非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的a机会。

若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，重点关注普莱 柯、中牧股份，关注生物股份、科前生物。

注:（免责申明）本文仅为个人笔记，内含个股仅仅是作为分析参考，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。股市有风险，投资需谨慎！

知音难觅，也是人生常态，一曲众寡，尽管少有人懂，但是我自有我的风采

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